独立系FP解説　㉕経済的自立FIRE シークエンス・オブ・リターン・リスクはFIRE最大のリスク【下町FPブログBlog】

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FIREは、米国発のライフスタイルであり、株式や債券のポートフォリオをつくり、4%以上の資産成長を前提として毎年4%の資産売却を実施することで成立するといった側面があります。

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これは例えば超長期でみれば、米国のS&P500に投資をすることで過去の実績では確実に成長がみられたことに起因しています。下のチャートは1991年から2021年の過去20年間S&P500のチャート図です。

超長期のスパンで読み取ると右肩上がりのきれいなチャートになっています。米国S&P500とは、米国の大企業500銘柄の株価を元に算出される株価指数（インデックス）です。

この図でわかる通り、20年間で資産評価は12.4倍に、この間の平均利回りは9.3%を実現しているのです。このような市場に低コストのインデックスファンドなどで投資をすると、FIREへの成功確率は高まるといえるのですが、落とし穴も多いのです。

あなたのお金の心配を解消してマネーストレスフリーを支援する下町ＦＰの横谷です。FIREにおけるリスクはいろいろとありますが、シークエンス・オブ・リターン・リスクがFIRE最大のリスクだとされています。

今日はこのシークエンス・オブ・リターン・リスクについて考えていきたいと思います。下町FPブログ・メルマガ講座は、ＦＰ視点からの簡単なワンポイントで情報を整理したお金のお得情報をお届けしています。

FIREの6大リスク、どうしても回避できないリスクがある

FIREが成立する前提が少しでも崩れるとリスクが発生します。その中でも僕が考えるFIREの6つのリスクについて解説してみたいと思います。FIREは、物価インフレの安定や安定的な年金の受取り、資産運用先の利回りや暴落などに残念ながら弱いのです。

もちろん事前に対策を取ることである程度防げるものもありますが、どうしようもないものもあります。

FIREの6大リスクはこれだった

1.インフレリスク

2.公的年金減額リスク

3.長生き健康リスク

4.運用利回り低下リスク

5.遺族年金の不足リスク

6.FIRE直後の暴落リスク

これらのリスクについては、一覧表にて整理してみました。

確認ください。

これ以外のリスクとしては、生活収支に伴うリスクではありませんが、ご家族とのFIREへの合意リスクというFIREそのものに対する合意形成の不協和音リスクなども実はあります。

とはいえ、特に一番下にあるFIRE直後の暴落に対しては非常に弱く、シークエンス・オブ・リターン・リスク（Sequence of Returns Risk）

=早期の暴落巻き込まれリスクと呼ばれ、最大のリスクとされるもので注意が必要です。

FIREを継続させるには、直後に～5年程度の長期下落相場に巻き込まれる順番リスクが一番恐ろしいリスクなのです。資産が成長しないうちに運用の4割減少や利回り低下でも生活資金確保の運用売却を実行し続けると急激な資産減少が発生してしまうからです。

この実例を3つの運用パターンにて実際に確認していきましょう。

FIRE開始後の運用成績でリタイア後の景色が変わる

例えば下の3つの表をご覧ください。イメージとしては表の右にある『運用額』と『取り崩し額』との相関関係で簡単に確認できるようにしています。以下、3つのパターンについて条件を設定したうえで確認していきましょう。

リスクモデルの共通条件

条件　　　運用資産1千万円

取崩し率　1千万円の4%定額取崩しモデル

1.モデルケースの場合

まず一番上の場合、資産運用利回り4%に対してFIRE取崩し率も4%と均衡なモデルです。この場合、資産成長額の全額を払い出し続けますから結果的に資産は減りません。いわゆるFIREとされている資産状況です。

2.中央のモデルケース

より理想的なモデルです。資産の取崩しは当初運営の4%ですが、運用がトータルでは4%を上回るリターンを出しているモデルです。このケースでは、資産は減るどころかプラスに動いていくのです。

FIREでの米国株式への多くの推奨などは、超長期で見た場合に米国S&P500指数などへのインデックス投資には、過去4%以上の高い年平均伸び率が実績値でのパフォーマンスからみられるからです。

S&P500指数は絶対ではない

もう一度S&P500指数の過去グラフをみて下さい。過去30年間(1991-2021年)のS&P500指数のチャートであり、この30年間での年平均利回りが9.3%となっていますから、この期間でのFIRE実行でしたら、どなたでも資産を減らすことなく資産拡大傾向で済んでいたと推察することができます。

3.最後のケース

一番下の運用ケースです。運用開始後資産が成長しないうちに大きな暴落が発生してしまったケースです。この場合、定額の4%取崩しを続けると、暴落の資産減少に加えての取崩しが大きなダメージとなり、その後市場が回復しつつあっても運用元本が大きく毀損してしまい、資産は元に戻らず更に取り崩しで減少してしまう状況です。

これが、いわゆるシークエンス・オブ・リターン・リスクとされるものです。こうなると資産取崩しは出来なくなり、別の方法で仕切り直す必要がでてしまうでしょう。

より具体例でこのリスクを考えてみたいと思います。FIRE直後の資産には余裕がありませんのでこの時点で大きな暴落に遭遇したとします。

下のグラフ例をみて下さい。この例では毎年ほぼ6年間4%で成長していく中で、4%の取崩しを行ったケースでは、7年目の20%近い暴落を起点として数年間下落やヨコヨコとなった場合には、取崩し後の元本は暴落直後でマイナス評価損が発生してしまいました。

暴落後4年弱で市場は反転、青の取崩しなしの評価額はプラス圏に回復していきますが、赤の取崩し込みの評価額は元本が大きく毀損してしまい結果的に15年経っても8割にしか元本は回復しませんでした。

こうなってしまうと、対策は・・

・取崩し中止として預金で生活する

・4%の取崩率を減率する

・FIREを一旦中断して就労などに復帰する

こういった対応が求められると考えられるのです。

緊急予備資金でリスクから逃れる余力を持つ

先程の対策の中で最も有効なのは、4%資産取崩しを行わない、あるいは減額するという選択肢です。超長期ではある程度の平均利回りが期待できるS&P500指数でも、実は1920年からみると20%以上暴落した実績が22回あるとされています。

過去の大暴落をみると、30%以上の暴落でも10年に1回はS&P500でも発生しているのを忘れてはいけません。株式運用のリターンとは、下落・暴落と上昇・暴騰をしながら成長してゆく事が基本であり、一方的に右肩上がりが続くチャートは存在しないことを覚えておいてください。

リスクへの対策は3つある

その時、その期間をどう過ごしたらよいのかと言えば、FIREも含めて運用の中では投げ出さない『STAY Position』と言われるホールドをしつつ、現金クッションにて暴落ショックを緩和するという方法が有効でしょう。

緊急予備資金を運用以外で持つ、一般には6ヶ月分の生活費を現金で持つとされています。FIREでも最低額はこのレベルが必要ですが、欲を言えば現金・債券などで1年分の資金は欲しいところです。あまり多いと運用効率が低下しますから、債券などで緩く運用をする方法もおすすめです。

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この取崩しリスクを緩和する方法として、配当資産の比率を上げるという方法も期待できるでしょう。売却を伴わない保有をしているだけで利金や分配金、家賃や配当が入るポジションをアセットに組み込むことです。

資産自体の成長は、大きく期待できないのがインカム投資です。それは複利が効かないからですが、その分キャシュがある程度入ってきます。生活費の半分が高配当やインカムゲインだとFIRE自体がそれだけでも安心して暮らせるでしょう。

毎月や毎年の資産知り崩し生活は、ひとつ歯車が狂うと取り返しのつかないリスクを負う事もあるのです。このシークエンス・オブ・リターン・リスク（Sequence of Returns Risk）=早期の暴落巻き込まれリスクには注意が必要です。必ず長期の暴落局面は訪れることを念頭にポートフォリオを組むことをおすすめしたいと思います。

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